2016年的财报季，中国房地产企业的业绩报表上多了一个共同的“伤口”——“汇兑损失”。

自2015年8月人民币对美元突然贬值2%的以来，人民开始正式进入贬值周期。2015年全年，人民币兑美元贬值4.46%。美元及港元低息债务曾经让一些中国上市房企享受着更低的资金成本，但他们现在却被人民币的贬值风险突然“捅了一刀”。

近期发布的房企财报数据显示，收入主要来自于中国大陆却大量使用低息美元、港元融资的房地产企业，2015年全年的汇兑损失同比去年大幅上涨，其中更有四家大型房企汇兑损失超过十亿元人民币。

3月23日，来自雅居乐公布的2015年全年业绩显示，受累于毛利率降低与汇兑损失，雅居乐净利润同比去年下降七成。财报显示，雅居乐由于借款及可换股债券汇兑带来的损失约为11.3亿元人民币。与此同时，雅居乐股东应占核心净利润为24.3亿元人民币，上述汇兑损失在核心净利润中占比超过为46%。

这是继碧桂园、富力地产和瑞安房地产后，第四家披露2015年汇兑损失超过10亿的中国房地产企业。此前，第一家爆出汇兑损失超过10亿的地产公司为港元及美元外债比例高达45%的瑞安地产。背负外债超过200亿元人民币的瑞安地产，2015年因为人民币贬值带来的汇兑损失为13.3亿元人民币。此外，碧桂园披露去年汇兑损失高达16.4亿元人民币；富力地产的财报也显示，公司去年的汇兑损失为12.1亿元人民币。

来自彭博社的数据显示，市值超过100亿元人民币的70家大型中国房企中，目前已公布2015年年报的企业约为1/3。在雅居乐公布业绩之前，彭博社统计的上述已发布年报的中国房企，2015年汇兑损失累计已达63亿元人民币——而在2014年，上述70家公司的全部外汇损失仅为12.7亿元人民币。

值得注意的是，2015年上半年之前，针对人民币贬值的汇兑风险采用对冲策略的房地产上市公司并不多。长期以来，汇兑风险普遍存在于每一家大量运用海外融资渠道的房企上市公司中，碧桂园、富力地产、瑞安地产和雅居乐之所以在今年出现十亿级别的汇兑损失，并不是因为他们的对冲措施用得更少，汇兑风险更大。

实际上，瑞安地产、碧桂园、富力地产、雅居乐均为千亿级资产的大型公司，“相对于这几家公司的大体量资产而言，出现十亿级汇兑损失是比较正常的状态。” 国金证券香港董事黄立冲表示。

此前少有采取对冲措施，并不是因为房地产公司都坚信人民币将长期坚挺。对此，黄立冲对界面新闻记者解释，在人民币贬值为长期风险之际，进行对冲的成本都非常昂贵。

应对人民币贬值带来的汇兑风险，目前有效的对冲策略主要有两种：一是减少美元和港元债务，将其置换成人民币债务。二是进行海外房地产投资，多持有美元资产。

上述提到的对冲策略一，意味着公司必须放弃手中低息的融资渠道。而在2015年中国证监会放宽房地产公司公司债限制条件之前，这无异于自断公司的资金“大动脉”。一位债券从业者对界面新闻记者称，“房企这也是没办法的事。”房企国内公司债发行去年才放宽，过往的外债比例难以迅速降低。在人民币贬值之下，今年出现汇兑损失高峰是必然。

而对冲策略二，则意味着要在公司所不熟悉的领域投入资金，虽然当前房企纷纷试水出海投资，但多数仍在探索阶段，耗费成本略高，占用资金周期长，收益虽稳定，却也往往略低于国内核心城市的投资收益。

在人民币只是缓慢贬值的情况下，汇兑损失会给上市房企带来的生存风险较低。只有在人民币急速下跌的情况下，风险才会特别大。“目前人民币还没有显示出急速下跌的状态，但是，当前的人民币贬值给房企带来的投资风险也已经相当可观了。”黄立冲表示。

房企们已经开始行动。雅居乐、富力地产、碧桂园等香港上市房企均在去年发行了国内公司债进行债务结构调整。龙湖地产将外债占比由40%降低到了30%以下。

今年，碧桂园再度发公告称，集团董事会未来有意向合格投资者发行国内公司债券，建议发行的规模上限为200亿元人民币。碧桂园称，公司将继续减少美元敞口并为项目寻求本地融资，且已对部分美元贷款进行外汇风险对冲。

绿地香港近期宣布，为对冲人民币兑美元汇率风险，已订立1亿美元框架远期外汇合约。中骏置业的财务总监李少波也公开表示，虽然暂时还没有对公司两笔美元负债做对冲，不过已同银行就此密切沟通，以便适时采取行动。